国信证券汽车行业08中期业绩前瞻

     1、轿车：2Q  盈利开始下滑，预计上海汽车下滑幅度最高（40％？）
一汽轿车：1H08，公司实现EPS  0.31  元，同比增长206%，符合预期。1H08，公司实现销量5.2  万辆，同比增长51%，奔腾、马6  均显著放量，公司营销策略较为成功。同期，规模效应下，公司毛利率水平、单车净利水平也显著上升，与其他轿车主流企业面临成本上升、利润率下降压力形成鲜明对比。但我们注意到，公司净利2Q  环比出现下降，2Q08  EPS  较1Q08  下降0.07  元，至0.12  元，2Q  净利下降主要源自公司加大费用的提取，预计实际盈利水平要好于报表体现。我们拟中报后对公司盈利预测向下调整，目前暂维持对公司2008、2009  年  0.65  元（14x）、0.70  元（13x）的EPS  预测，维持“谨慎推荐”中国股票 评级。

     上海汽车：预计1H08  公司实现EPS  0.32  元同比下降23%，2Q  净利环比下降40％?主要原因来自于：上海大众、上海通用销量分别增长21%、13%，增长平平；上汽财务1H08  兑现浮盈5  亿元，相当于EPS0.08  元；自主品牌开拓进度缓慢（荣威750  月均销量仍在2000  辆以下），预计仍将贡献亏损。鉴于：轿车行业周期见顶，上汽财务浮盈已兑现完毕、下半年盈利贡献有限，自主品牌亏损压力重重，我们下调公司2008、2009  年EPS  预测至0.57  元（13x）、0.57元（10x），维持“中性”评级。

     一汽夏利：预计1H08  公司盈利在盈亏平衡附近。其中，预计天津丰田贡献投资收益大幅增长，依赖卡罗拉上市，1H08，天津公司销量同比增长80%，预计其盈利增幅将达80-100%；本部车型偏低端，无法转嫁成本上涨压力，预计1H08  亏损加大。下调公司2008、2009  年EPS  预测至0.00  元（原0.04  元）、0.21  元（原0.33  元），维持“谨慎推荐”评级。